Saída de Boj do ETF: Um século de incertezas se aproxima para o Japão
A decisão do Banco do Japão de flexibilizar seu conjunto de fundos negociados em bolsa (ETFs) surpreendeu os mercados financeiros e especialistas, já que essa limpeza pode se estender até o próximo século.
À medida que o banco central começa a lidar com as consequências de sua flexibilização monetária sem precedentes, ficou claro que pode levar pelo menos 100 anos para resolver as consequências dessa política de longa data.
A perspectiva gerou profundo ceticismo, com especialistas financeiros questionando se uma estratégia tão pouco convencional teria alguma chance remota de sucesso.
Choque de mercado
Os mercados financeiros foram cegados pelo BOJanunciou em 19 de setembro que ele começaria a vender os ETFs que havia comprado em grandes quantidades.
Esta decisão marca o início da flexibilização da política monetária extraordinária, geralmente chamada de política "proibida". A escala da tarefa é assustadora: no ritmo atual, levará mais de um século para ser concluída.
O mercado estava excepcionalmente aquecido depois que a média Nikkei atingiu um recorde intradiário de 45.852,75 ienes pela manhã. Mas pouco antes das 13h, quando o Banco do Japão revelou sua nova política monetária, o clima mudou. Temores sobre as vendas de ETFs desencadearam uma queda acentuada e, às 13h19, o índice havia caído mais de 1.300 ienes em relação ao seu pico.
A posição de liderança
O boj'sgO supervisor Kazuo Ueda havia evitado especificar um cronograma ou ritmo para as vendas de ETFs, dizendo repetidamente que o banco levaria seu tempo.
Mas na coletiva de imprensa de 19 de setembro, a UEDA explicou: "Dada a natureza, era difícil fornecer conselhos com antecedência".
Parece que o BOJ temia que até mesmo insinuar vendas pudesse causar uma queda enorme no mercado.
No entanto, havia indícios de mudança. O vice-governador do Banco do Japão, Ryozo Himino, em um discurso em Hokkaido em 2 de setembro, disse que o banco "daria continuidade às lições aprendidas com vendas de ações anteriores", omitindo notavelmente a frase usual sobre "não ter pressa".
Outro funcionário do BOJ admitiu: "Não é natural que o banco central mantenha ETFs. Vamos vender discretamente pequenas quantidades durante um longo período para evitar perturbações no mercado."
Prioridades de saída
As prioridades do BOJ nessa decisão eram três: vender a um preço justo, minimizar perdas e evitar perturbações no mercado.
O modelo era o banco central's Sua própria experiência na venda de ações adquiridas de instituições financeiras — um processo que levou nove anos e terminou em julho — representou apenas 0,05% do volume total do mercado. O Banco do Japão planeja manter as vendas de ETFs e J-REITs (Fundos de Investimento Imobiliário do Japão) em proporção semelhante.
O mercado de ações recorde foi um fator? A UEDA negou, afirmando: "Não tomamos a decisão com base em níveis específicos de preços de ações."
Herança política
A compra massiva de ETFs começou sob o comando do ex-governador Haruhiko Kuroda como parte do BOJ's Política extraordinária de flexibilização monetária. O objetivo era aumentar a confiança dos investidores e impulsionar a economia e os preços do Japão.
Como medida de política monetária, a compra de ETFs foi altamente incomum. Alguns a chamaram de "movimento proibido". Mesmo assim, a UEDA defendeu as compras como "necessárias como parte de um afrouxamento generalizado".
Mas o caminho para a saída é incrível.
O Banco do Japão detém mais de 37 trilhões de ienes em ETFs pelo valor contábil. No ritmo atual, levaria até 2138 — daqui a 112 anos — para concluir a venda.
Ueda reconheceu: "Não estarei lá para ver o final... é difícil julgar o resultado geral."
Os críticos falam abertamente
Desde março do ano passado, o BOJ passou por um afrouxamento monetário extraordinário, aumentando as taxas três vezes e reduzindo as compras de títulos.
No entanto, vender participações em ETFs continua sendo um grande desafio, e ainda há dúvidas sobre a viabilidade da abordagem do BOJ.
Takahide Kiuchi, ex-membro do conselho do Banco do Japão que agora está no Nomura Research Institute Ltd., disse: "Isso parece ter mais a ver com a criação de um histórico de normalização. Não representa uma saída real da flexibilização monetária em larga escala."
Dado o cronograma para a conclusão das vendas, Kiuchi disse: "Não é realista".
As compras de ETFs do Banco do Japão começaram em 2013 e dispararam sob o comando de Kuroda. Os ativos do banco tinham um valor contábil de cerca de 37 trilhões de ienes em 19 de setembro e um valor de mercado de 85 trilhões de ienes.
Enquanto atuava no conselho de políticas, Kiuchi se opôs à expansão das compras de ETFs.
"Os custos e benefícios não correspondiam", disse ele. "Não deveria ter sido feito."
Problemas persistentes
Os problemas vêm sendo destacados há anos. Ao contrário dos títulos do governo, os ETFs não têm data de vencimento e só encolhem se forem vendidos. Vender lentamente para evitar turbulências no mercado leva tempo, e a queda dos preços das ações pode piorar as finanças do Banco do Japão. Há também críticas persistentes à intervenção do banco central no mercado de ações.
Shingo Ide, do Instituto de Pesquisa NLI, observou que o banco vem adiando a emissão há anos, então a decisão de vender pelo menos representa um passo à frente.
" Sempre, ils've fez algo tão sério que levará mais de 100 anos para limpar. "
Alguns acreditam que o BOJ pode considerar outros métodos de desinvestimento.
Koichi Kurose, da Resona Asset Management Co., sugeriu: "Eles começarão com vendas pequenas e aumentarão gradualmente. O mercado pode absorver de 1 a 2 trilhões de ienes por ano, então talvez seja possível concluir o processo em algumas décadas."
O IDE acrescentou: "O cenário mais provável é que uma instituição financeira governamental compre os ETFs do BOJ", separando-os do balanço do banco central.
(Este artigo foi escrito por Kuniaki Nishio, Eisuke Eguchi e Chihaya Inagaki.)
