EXPLICAÇÃO: O que é o carry trade em ienes?

TÓQUIO – Com a moeda japonesa atingindo recentemente seu nível mais alto em sete meses, os investidores se perguntam se este é o começo do fim do carry trade do iene, que tem sido um pilar dos mercados globais.

Essa estratégia, que consiste em tomar empréstimos em ienes a baixo custo para investir em ativos de maior rendimento, está sendo prejudicada pelas expectativas de uma aceleração dos aumentos das taxas de juros pelo Banco do Japão, já na reunião da próxima semana.

Aqui está uma análise mais aprofundada do carry trade do iene.

A estratégia envolve tomar empréstimos em ienes, ou qualquer outra moeda que ofereça taxas de juros igualmente baixas, e depois usá-los para comprar moedas que ofereçam melhores retornos, como o dólar americano, o peso mexicano, o dólar neozelandês e outras moedas de mercados emergentes.

O iene tem sido a moeda de financiamento preferida durante anos, com investidores comprando moedas de maior rendimento com fundos emprestados para investir em títulos ou outros instrumentos.

Ao final de uma transação, geralmente de curto prazo, o investidor converte o produto de volta em ienes e quita o empréstimo.

Os retornos anualizados das operações de carry trade dólar-iene geralmente ficam em torno de 2,5% a 3,5%, o que corresponde à diferença entre as taxas de juros dos EUA e do Japão, com potencial para ganhos adicionais caso o iene se desvalorize durante esse período. Esse valor é inferior aos 5% a 6% que se esperava que a operação rendesse em 2024.

Após as intervenções de compra de ienes por Tóquio e Washington no final de julho, os investidores em operações de carry trade parecem estar recorrendo ao franco suíço como instrumento de financiamento.

A atual estratégia de carry trade, que envolve empréstimos em ienes por investidores predominantemente internacionais, teve início em 2013, durante o programa de flexibilização quantitativa e qualitativa do primeiro-ministro Shinzo Abe, que coincidiu com o aumento das taxas de juros nos Estados Unidos e a desvalorização do iene.

Essas transações atingiram novas proporções em 2022 e 2023, à medida que o Federal Reserve aumentava rapidamente as taxas de juros para conter a inflação, mesmo com o Banco do Japão mantendo taxas de juros negativas de curto prazo e o iene se desvalorizando.

Ninguém sabe ao certo. O montante total de operações de carry trade financiadas pelo iene é difícil de determinar, mas existem estimativas para calcular sua magnitude.

Em março, os empréstimos transfronteiriços em ienes atingiram o recorde de 360 ​​trilhões de ienes (US$ 2,34 trilhões), segundo uma análise da Jefferies com base em dados do Banco de Compensações Internacionais (BIS), marcando a maior acumulação de operações de carry trade das últimas três décadas.

Outro método é examinar as posições vendidas em iene. Dados da Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA mostraram que as vendas líquidas de iene totalizaram 92.227 contratos na semana anterior a 1º de setembro, um aumento pela terceira semana consecutiva, mas ainda abaixo da máxima de dois anos de 163.412, registrada na semana anterior a 1º de julho.

As posições reais para operações de carry trade podem ser amplificadas devido à forma como os fundos de hedge e os fundos automatizados utilizam a alavancagem.

Independentemente da dimensão da operação de carry trade, uma inversão repentina da mesma teria consequências graves para os mercados globais.

Foi isso que aconteceu quando o Banco do Japão (BoJ) aumentou inesperadamente a taxa de juros em julho de 2024, atingindo seu nível mais alto em 15 anos, o que provocou uma valorização do iene de cerca de 154 para 141 por dólar em poucos dias.

Os investidores que operavam com operações de carry trade foram forçados a desfazer suas posições, o que levou a vendas massivas de ações globais, incluindo uma queda catastrófica de 12,4% em um único dia no índice Nikkei japonês.

Não há indícios de que isso esteja acontecendo agora. Os membros do Banco do Japão vêm sinalizando há semanas que um aumento da taxa de juros é iminente e que novos aumentos provavelmente serão necessários.

Os mercados acionários reagiram prontamente aos sinais de aperto monetário e à valorização do iene. Analistas apontam que os movimentos da moeda japonesa foram ordenados, sugerindo uma mudança no sentimento dos investidores antes da crucial reunião do Banco do Japão na próxima semana.