Decisão do Banco do Japão de aliviar os pontos de controle da curva de juros em um caminho complicado pela frente

A decisão do Banco do Japão, na sexta-feira, de flexibilizar o seu programa de limite de rendimento poderá dar ao banco central espaço para ver se a dinâmica dos preços está de facto a mudar e se o crescimento dos salários continua a acelerar - a receita para finalmente atingir a sua meta de inflação de 2%.

Alguns economistas consideraram a decisão do Banco do Japão de permitir que os rendimentos de longo prazo subissem acima do seu limite máximo como uma “remoção efectiva” ou “evisceração” do seu programa de controlo da curva de rendimentos lançado em 2016. Outros foram vistos como um passo para acabar com o ultra- uma política monetária fácil.

Arquiteto há anos da “orientação futura” do banco central relativamente à política monetária futura, o Governador Kazuo Ueda persistiu na sua posição de manutenção de taxas ultrabaixas.

O ajustamento, anunciado após uma reunião política de dois dias, reforçaria na verdade a eficácia da flexibilização monetária no sentido de atingir a meta de inflação de 2% acompanhada por aumentos salariais sustentáveis, disse ele.

Agora que o rendimento dos títulos de dívida pública a 10 anos de referência poderá subir acima do actual limite de 0,5%, rumo a 1,0%, a questão é quão alto e rápido irá subir e quando é que o Banco do Japão irá intervir para pisar no travão, segundo os analistas.

“Este é um abandono de facto do controlo da curva de rendimentos, pelo menos por enquanto”, disse Masamichi Adachi, economista-chefe para o Japão da UBS Securities.

Sem nenhuma orientação introduzida para a taxa diretora, isto "sugere que o banco deixou em aberto a opção de aumentar as taxas diretoras no curto prazo, na nossa opinião", acrescentou.

No âmbito do programa de controlo da curva de rendimentos, as taxas de juro de curto prazo são fixadas em menos 0,1 por cento, enquanto o rendimento a 10 anos é orientado para zero por cento. O Banco do Japão tentará mantê-lo abaixo de 1%, se necessário, fazendo compras a esta taxa fixa.

Os rendimentos dos títulos movem-se inversamente aos preços. O rendimento terminou sexta-feira em 0,545%.

Os participantes do mercado que criticam os movimentos distorcidos dos preços do Banco do Japão e do Fundo Monetário Internacional apelaram a uma maior flexibilidade no rendimento a 10 anos. Ueda, que assumiu o quadro introduzido pelo seu antecessor há quase quatro meses, disse querer que os rendimentos reflectissem de forma mais adequada os fundamentos económicos.

Ainda assim, o aumento dos rendimentos representaria um novo golpe para os consumidores, que já sofrem com o aumento dos preços, uma vez que teriam de pagar mais por hipotecas e empréstimos para aquisição de automóveis, prejudicando a confiança das famílias.

A decisão do BOJ assustou os mercados financeiros, elevando os rendimentos do iene e dos títulos, enquanto as ações caíram temporariamente em negociações voláteis. Embora alguns participantes do mercado esperassem que o programa de limite de rendimento fosse ajustado antes da revisão das taxas, o próprio Ueda reconheceu que ajustá-lo seria uma "surpresa".

Ueda enfatizou em entrevista coletiva após a reunião que a decisão foi “gestão de risco futuro”, acrescentando que não espera que o rendimento de 10 anos suba para 1,0%.

“Queremos abrir espaço para que o rendimento ultrapasse 0,5% caso a inflação supere as nossas expectativas atuais. Porque agora? Isso ocorre porque os efeitos colaterais serão muito maiores se avançarmos depois que esses riscos ascendentes se materializarem”, disse o governador.

O Banco do Japão estabeleceu um forte contraste com os seus pares nos Estados Unidos e na Europa, que aumentaram as taxas de juro para conter a inflação crescente. A crescente disparidade nas taxas de juro enfraqueceu o iene e elevou os custos de importação, um factor importante na recente inflação de custos que o Banco do Japão espera diminuir ainda mais.

As taxas de juro de longo prazo tendem a subir à medida que o crescimento económico e a inflação aceleram. Até recentemente, o Japão preocupava-se com a perspectiva de deflação, ou de uma queda contínua dos preços, e o programa de controlo dos rendimentos visava estimular a economia, mantendo as taxas baixas.

“A marca de 1,0% ainda está longe do nível atual do rendimento de 10 anos e o Banco do Japão pode evitar que os mercados aumentem a pressão para alargar cada vez mais a banda de negociação. O que isso fez com o programa de controle da curva de juros foi destruí-lo.” disse Mari Iwashita, economista-chefe da Daiwa Securities.

“Embora o Banco do Japão espere que a inflação ao consumidor diminua, espero que o núcleo do índice de preços ao consumidor permaneça elevado. Só no segundo semestre do próximo ano é que o núcleo do IPC ficará abaixo dos 2%, à medida que as empresas repercutam mais custos laborais e outros. ," ela adicionou.

Na conferência de imprensa de sexta-feira, Ueda reconheceu que o Japão deu “um pequeno passo em frente”, mas que a meta de inflação de 2% ainda estava longe.

Com base nas últimas projeções, o núcleo do IPC, excluindo alimentos frescos voláteis, aumentará 2,5% no ano fiscal de 2023, mas será 2% inferior nos dois anos seguintes.

A decisão do BOJ poderá ter impacto nos mercados financeiros globais, com a Reserva Federal dos EUA a ser considerada como estando próxima do fim do seu ciclo agressivo de subida das taxas e o Banco Central Europeu a sublinhar que quaisquer aumentos das taxas serão orientados por dados.

“Pode não ser tão rápido, mas (o dólar) pode cair para um nível como 125 (ienes) até o final do ano”, disse Shoki Omori, estrategista-chefe do escritório japonês da Mizuho Securities, em relação ao nível atual de cerca de 141 ienes. .

Um iene fraco é benéfico para o Japão porque aumenta os rendimentos dos exportadores no estrangeiro, mas torna os produtos importados mais caros. As autoridades japonesas intervieram diversas vezes no mercado cambial para travar o declínio acentuado do iene no outono passado.

Embora o Banco do Japão tenha sublinhado que, como princípio, não visa as taxas de câmbio na direcção da política, Ueda disse que o último ajustamento da política visava, em parte, conter a volatilidade do mercado, incluindo os movimentos cambiais.

“O Banco do Japão não quer ser visto como alguém que avança no sentido de um aperto político. Dito isto, prepara gradualmente o terreno para a remoção do controlo da curva de rendimentos”, disse Yuichi Kodama, economista-chefe do Instituto de Pesquisa Meiji Yasuda.

“Dado o nível actual do rendimento a 10 anos e a força da economia japonesa, pode subir para cerca de 0,7%, mas é difícil esperar que exploda”, disse Kodama. “Ainda não vimos onde está o nível de tolerância do Banco do Japão. »