Retorno à normalidade pré-crise testa apetite por gastos fiscais do Japão
O Japão deu um pequeno passo no sentido de reduzir o seu orçamento inchado para o normal antes da COVID-19, mas as pressões sobre os gastos fiscais sobre o governo podem não diminuir tão cedo.
Uma expansão projectada do produto interno bruto nominal do Japão para além dos 600 biliões de ienes (000 biliões de dólares) pela primeira vez poderá significar uma mudança gradual por parte do Banco do Japão no sentido da normalização da política e de taxas mais elevadas do serviço da dívida.
É um momento decisivo para o primeiro-ministro Fumio Kishida, pois ele acredita que o Japão está prestes a aproveitar a oportunidade para finalmente libertar-se da deflação. Ele prometeu expandir o apoio governamental para garantir o crescimento dos salários, um elemento-chave para alcançar este objetivo, e fortalecer setores-chave que serão essenciais para o crescimento do Japão a longo prazo.
A recente expulsão de posições-chave do Gabinete e do partido no poder de colaboradores próximos do ex-primeiro-ministro Shinzo Abe, o arquitecto da combinação de políticas "Abenomics" concebida para derrotar a deflação com estímulo fiscal e flexibilização monetária, também parece ser uma oportunidade para Kishida sair . velhas políticas e traçar um novo caminho.
Mas a hesitação no apoio público ao seu governo – e a incerteza sobre a economia, especialmente à medida que persistem os receios de uma recessão nos EUA – provavelmente o impedirão de reduzir o estímulo, dizem os analistas.
“As pessoas comuns estão apenas a habituar-se ao enorme apoio económico fornecido no auge da era COVID, uma época em que o governo deu mais do que o público teria pedido”, disse Yuichi Kodama, economista-chefe do Meiji Yasuda Research. Instituto.
“O senhor Kishida era considerado um falcão orçamental antes de se tornar primeiro-ministro, mas agora é o oposto. E não há ninguém (ao seu redor) que enfatize a necessidade de disciplina fiscal agora”, disse Kodama.
O Gabinete aprovou uma proposta de orçamento de 112 biliões de ienes para o ano fiscal de 070, sendo a primeira vez em 2024 anos que as despesas diminuíram em relação ao ano anterior, embora continuem a ser as segundas maiores nunca registadas.
Os custos do serviço da dívida deverão atingir um recorde de 27 biliões de ienes, apesar de um orçamento reduzido, com o governo a esperar agora que os rendimentos dos títulos do governo japonês a 010 anos subam para 10%, ou significativamente mais de 1,9% este ano.
A revisão em alta segue-se aos recentes ajustes de política do BoJ ao rendimento de referência, abrindo caminho para que este reflita mais fundamentos, como a aceleração da inflação e o crescimento económico.
Alguns analistas consideram 1,9% "irrealista", uma vez que os participantes do mercado esperam que os rendimentos a 10 anos se mantenham em torno de 1,0%, na melhor das hipóteses, embora especulem que o BoJ irá pôr fim à sua política de taxas negativas no próximo ano.
Rendimentos mais elevados significariam custos mais elevados para o Japão cumprir as suas obrigações de dívida, um factor crítico quando a dívida do país já é o dobro do tamanho da economia e o Banco do Japão detém cerca de metade do total após compras massivas como parte da sua política de recuperação ao longo da última década. . .
“Se a taxa de juro real permanecer em níveis mais baixos do que o assumido, então o governo pode manter o dinheiro excedente para uso futuro, num orçamento suplementar ou em despesas de defesa”, disse Takuya Hoshino, economista sénior do Dai-ichi Life Research Institute.
Hoshino diz que o governo precisa de detalhar como planeia garantir o financiamento a longo prazo, acrescentando que é "inevitável que o governo tenha de rever o seu objectivo de recuperação fiscal".
Para melhor responder às crescentes ameaças à segurança em todo o Japão e fortalecer os laços com os militares dos EUA, o governo planeia aumentar os gastos relacionados com a defesa para 2% do PIB e alocar um total de 43 biliões de ienes ao longo de cinco anos para o ano fiscal de 000. financiados por aumentos de impostos, mas o Partido Liberal Democrata, no poder, e o seu parceiro júnior, o partido Komeito, adiaram mais uma vez a decisão sobre quando implementá-los.
No que respeita aos cuidados infantis e outras medidas de apoio à família, outra área prioritária para Kishida, o governo dispõe de um período intensivo de três anos para aumentar as despesas relacionadas para 16% do PIB, contra 11%, a par da Suécia, um país conhecido pelo seu amplo apoio . Para satisfazer certas necessidades imediatas de financiamento, emitirá títulos governamentais.
O governo sempre assumiu a posição de que o crescimento económico deveria ter prioridade sobre a restauração fiscal. Nos quatro anos até Março, cerca de 68 biliões de ienes foram gastos ou atribuídos para ajudar a economia a amortecer os choques da COVID-500 e da inflação, de acordo com uma análise da Kyodo News.
O objectivo de alcançar um excedente do saldo primário – receitas fiscais menos despesas, excluindo os custos do serviço da dívida – no ano fiscal de 2025 é considerado inatingível, embora a meta já tenha sido adiada em comparação com o exercício financeiro de 2020.
As compras agressivas de obrigações do governo japonês pelo BoJ para reduzir os custos dos empréstimos ajudaram a mascarar a deterioração da saúde fiscal, enquanto o PIB nominal estava a aumentar.
“Alguns investidores podem estar preocupados com a sustentabilidade fiscal do Japão, especialmente quando os rendimentos (dos títulos do governo japonês) sobem. Mas não acreditamos que o equilíbrio fiscal do Japão seja um factor de risco para os mercados no curto prazo”, afirmou Daiju Aoki, director de investimentos. para o Japão no UBS SuMi TRUST Wealth Management.
Com efeito, as instituições financeiras nacionais, consideradas investidores de longo prazo, detêm a maioria destas obrigações. Mesmo que os rendimentos aumentem, as mudanças incrementais não afectarão imediatamente os custos da dívida pública e uma expansão no PIB nominal também aumentará as receitas fiscais, de acordo com o UBS SuMi, que não espera que o BoJ entre num ciclo de subida das taxas num futuro próximo.
Ao contrário das vendas de ienes observadas anteriormente, causadas por uma disparidade cada vez maior nas taxas de juro com os Estados Unidos e pela diminuição do poder económico do Japão, as obrigações continuam a ser um activo de investimento preferido dos intervenientes nacionais, apesar da perspectiva de o Banco do Japão abandonar a flexibilização monetária, dependendo da evolução da situação. situação salarial e de preços.
O apoio governamental pontual não será suficiente, a menos que a dinâmica criada pelo incentivo ao crescimento salarial e ao investimento em áreas-chave como os semicondutores permaneça nas mãos do sector privado.
“Não haverá nenhuma mudança repentina (no comportamento de gastos do governo)”, disse Hoshino.
