Os gastos públicos descontrolados criam o risco de aumento das taxas de juros no Japão.
TÓQUIO – Embora a elevação da taxa básica de juros do Japão para 2% seja vista como um processo de normalização à medida que o país se recupera da deflação, o potencial de gastos governamentais maciços aumenta o risco de que os custos de empréstimo se tornem incontroláveis.
A taxa básica de juros atingiu 1,980% na quarta-feira, seu nível mais alto desde 2007, com o ritmo de alta acelerado pelas expectativas de um aumento da taxa pelo Banco do Japão e pelas preocupações com a deterioração da saúde fiscal sob o governo da primeira-ministra Sanae Takaichi, considerada uma defensora de políticas fiscais moderadas.
Uma subida da taxa de juro da principal obrigação governamental com vencimento em 10 anos para 2% seria a primeira vez que atingiria este nível desde 2006, quando a economia japonesa estava mergulhada na deflação, com os preços dos bens e serviços em constante declínio.
Mas os preços ao consumidor básicos do Japão, o principal indicador de inflação, permaneceram iguais ou acima da meta de 2% do Banco do Japão desde abril de 2022, sustentados por custos de importação mais altos devido à desvalorização do iene e por aumentos de preços firmes para financiar o aumento salarial proposto para atrair e reter trabalhadores em meio à grave escassez de mão de obra no país.
O governo japonês, por sua vez, não declarou oficialmente o fim da deflação.
"É difícil determinar se o estado atual da economia é inflacionário ou deflacionário, mas é um fato absoluto que os preços estão subindo. O ambiente mudou" em comparação com 19 anos atrás, disse Shun Otani, estrategista-chefe de mercado da Daiwa Securities Co.
Embora a taxa básica de juros tenha subido "em um ritmo bastante acelerado" e a tendência possa continuar mesmo após ultrapassar os 2%, é improvável que atinja um pico como o ocorrido na Grã-Bretanha há três anos, quando títulos foram vendidos devido a temores de deterioração fiscal sob o governo da então primeira-ministra Liz Truss.
Durante o chamado "choque de Truss", os rendimentos dos títulos dispararam e a libra esterlina caiu depois que Truss anunciou cortes de impostos em larga escala e sem financiamento para estimular a economia.
"É improvável que tal aumento nos rendimentos ocorra no Japão", disse Otani, observando que a maior parte da dívida japonesa é detida por investidores domésticos e que a relação dívida/PIB diminuiu ligeiramente.
Mas, dado que a enorme dívida do Japão é mais do que o dobro do seu PIB nominal, "o risco (de vendas maciças) torna-se substancial a longo prazo, mesmo que não seja tão significativo num futuro próximo", afirmou.
Embora muitos analistas de mercado acreditem que seja improvável que a taxa de referência se aproxime rapidamente de 2,5% no curto prazo, a recente alta é vista como negativa para a confiança empresarial, particularmente entre as pequenas empresas.
"As grandes empresas devem ser resilientes, mas, assim como acontece com as pequenas e médias empresas, taxas de juros mais altas impactariam negativamente as decisões de investimento e prejudicariam a confiança empresarial", disse Daiju Aoki, economista-chefe para o Japão da UBS SuMi TRUST Wealth Management Co.
Embora os recentes aumentos nas taxas de juros sejam vistos como um retorno do Japão ao patamar do resto do mundo, o mercado está cauteloso com rendimentos mais altos que ameaçam a viabilidade econômica do Japão, cuja saúde fiscal é a pior entre as economias do G7.
Uma possível diminuição no número de compradores de títulos também está se tornando motivo de preocupação, visto que o banco central japonês reduziu o ritmo de suas compras de títulos e os investidores estão cautelosos com a situação fiscal do Japão, disseram analistas.
"Se a taxa de referência subir para 2,5%, surgirá o risco de uma alta descontrolada das taxas de juros, acompanhada por uma expansão dos pagamentos futuros de juros" por parte do governo, disse Aoki.
"É improvável que o Banco do Japão e o Ministério das Finanças tolerem um aumento na taxa básica de juros para cerca de 2,5%", acrescentou.
O mercado está agora focado no tamanho do orçamento inicial do Japão para o ano fiscal que começa em abril do próximo ano, visto que Takaichi prometeu promover uma economia forte sob o seu lema de "finanças públicas responsáveis e proativas", aumentando o investimento em setores críticos como semicondutores e construção naval.
"Se o governo busca gastos 'responsáveis', deve explicar claramente como irá restabelecer a solidez fiscal, visto que as taxas de juros estão cada vez mais sensíveis a aumentos", disse Masahiro Ichikawa, estrategista-chefe de mercado da Sumitomo Mitsui DS Asset Management Co.
"Se o governo demonstrar que o plano de consolidação fiscal é apenas um slogan, é improvável que as taxas de juros se estabilizem", afirmou.
